Да се ​​научим да се доверяваме на прогнозите

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

До инфлацията след пандемията централните банки използваха най-вече прогнози за цените като главно управление за установяване на лихвите. Те биха пристигнали от набор от стопански модели. В последна сметка данните бяха от първостепенно значение, само че защото рядко се различаваха толкоз доста от прогнозите, чиновниците можеха в действителност да плануват бъдещето с рационална акуратност.

Това се промени през 2021 година и 2022 година Както демонстрира диаграмата по-долу по отношение на прогнозите за инфлацията на МВФ и нововъзникващата действителност през тези години, без значение дали става въпрос за развитите или нововъзникващите стопански системи, инфлацията беше доста по-висока от предстоящата и моделите се провалиха.

Тези обстоятелства се ползват съвсем на всички места и са породили голямо количество много незадоволителни проучвания, които се пробват да обяснят какво се е случило.

Централните банки смятаха, че би трябвало да работят посредством стягане на паричната политика от боязън да не разрешат серпантина на инфлацията, само че те летяха на сляпо, като трябваше да дефинират лихвените проценти по-скоро като реакция на данните за инфлацията, в сравнение с в отговор на техния разбор накъде се насочиха цените.

Въпреки че чиновниците нормално ненавиждат да гледат на минали решения, Федералният запас и Европейската централна банка най-малко са приели, че евентуално са закъснели да осъзнаят заплахите и е трябвало да станат по-зависими от данните. Банката на Англия одобри същото решение, без да одобри, че въобще е позволила неточности.

Вече се придвижихме много във втората половина на 2024 година и прогнозният свят още веднъж се промени. Прогнозите на централната банка станаха доста по-точни.

Средните прогнози на членовете на Федералния комитет за отворен пазар се отнасят единствено за четвъртото тримесечие на всяка година и грешките за Q4 2021 и Q4 2022 са доста огромни, както е показано в графиката по-долу.

През март 2021 година членовете на FOMC чакаха инфлацията през декември да бъде 2,4 %, а тя беше съвсем 6 %. Подобни неточности бяха направени за 2022 година, само че до 2023 година инфлацията беше намаляла и способността на Фед за прогнозиране се усъвършенства. Сега грешките са дребни.

Прогнозата на личния състав на ЕЦБ е по-подробна и демонстрира сходен модел. Те мощно подцениха инфлацията, като започнаха в края на 2021 година и продължиха през 2022 година Отново инфлацията в последно време беше толкоз по-ниска от прогнозата, колкото и над.

Това слага в подтекст някои от напълно скорошните подценки на инфлацията. През по-голямата част от предходната година шефовете на централните банки в по-голямата част от еврозоната с наслада биха се примирили с актуалните равнища на инфлация. Просто всички станаха малко прекомерно оптимистични и имаше отчаяние от по-късните резултати от инфлацията.

Същата диаграма за Bank of England споделя сходна история. Огромните подценки на инфлацията по пътя нагоре (с едно надценяване на инфлацията през август 2022 година, преди държавното управление да ограничи цените на енергията) и по-късно покачванията на цените се смекчиха по-бързо от опасенията.

Въпреки че някои минали прогнози чакаха инфлацията да спадне по-бързо, основно тъй като BoE също очакваше дълга криза, прогнозите станаха доста по-точни.

Отговор на усъвършенствани прогнози

Въпросът за централните банкери е какво да вършат с политиката в този момент, когато прогнозите са обективно по-точни, даже в случай че инфлацията не се е върнала изцяло към задачата.

Отговорът явно е да не се доверявате напълно на прогнозите, нито да се ръководите само от последните данни за инфлацията, които сами по себе си са податливи на неточности в измерването и дават малко индикации за бъдещето.

Досега ЕЦБ се опитваше да сплоти зависимостта от данни, своята прогноза и оценка на предаването на лихвените проценти към стопанската система. Кристин Лагард, нейният президент, промени това леко този месец, като сподели, че ще базира оценката си на „ данни, а не на точки от данни “. Това основава чувство, че ЕЦБ ще пренебрегва инцидентни нежелани точки от данни, до момента в който процесът на дезинфлация като цяло върви по пътя.

Но има известни различия по отношение на тълкуването на тези забележки в редиците на ЕЦБ. Филип Лейн, основен икономист, неотдавна изготви слайдове, показващи заплатите в сходство с упованията на банката, до момента в който Изабел Шнабел, различен член на изпълнителния ръб, сподели през миналата седмица, че повтарящите се разочарования в инфлацията на услугите са задоволителни, с цел да „ погледнем по-отблизо “ догатките в основата на прогнозите. Напрежението сред тези двама чиновници съгласно тяхната оценка е много постоянно срещано и е здравословно (засега).

Съединени американски щати ще имат своя късмет да реализират баланс сред прогнози и данни в сряда, само че защото данните са удобни в последно време (вижте по-долу), ръководителят на Фед Джей Пауъл съвсем несъмнено ще се усеща удобно със своите настоящата позиция, че той желае повече „ убеденост “ в данните, преди да понижи лихвите, само че че те се доближават.

BoE и Bank of Japan срещат най-вече компликации при решаването накъде да скочат тази седмица. Колкото по-уверени са, толкоз повече ще акцентират прогнозите, а не данните и ще понижат лихвите (Обединеното кралство) или ще ги покачат (Япония).

Графики, а не фотоси

Миналата седмица ви попитах какво мислите, че разказва фотографията на ЕЦБ по-долу. Никой не се приближи до действителността. Повечето хора с някаква причина си помислиха, че се пробват да предадат известие за деликатно понижаване на лихвите.

Истината е, че чертежът би трябвало да съставлява следното:

„ Запазихме лихвения си % неизменен

Нашите лихвени проценти към момента са високи, което ни оказва помощ да понижим инфлацията. Това към момента е належащо, защото има възможност инфлацията да остане над нашата цел от 2 % през идната година.

Снимките не оказват помощ в действителност на връзката е моето главно умозаключение от това.

Изображенията в действителност имат смисъл, в случай че следвате всички предходни превъплъщения на същата жена в картината. Можете да видите от съпоставяне с версията от юни, че тя в този момент е по-далеч от понижението на лихвите. Това обаче е полуда. Ако фотосите би трябвало да оказват помощ на по-малко ангажирана публика, безусловно не можете да очаквате те да следват всяко олицетворение на инцидентен човек, носещ знак на процентен пункт, среща след среща.

Юли 2024

Юни 2024

Това, което четях и гледах

Камала Харис, в този момент хипотетичният претендент за президент на Съединени американски щати от Демократическата партия, в никакъв случай не се е определяла с стопански роман. Колби Смит и Джеймс Полити рапортуват за това, което знаем, заключавайки, че тя ще пази междинната класа в Съединени американски щати, продължавайки икономическата политика на Джо Байдън, в случай че бъде определена.

Един евентуален притеснителен проблем за стопанската система на Съединени американски щати са първите признаци на потребителска уязвимост, до момента в който Русия има взрив на потребителските разноски, подхранван от огромния бюджетен недостиг и възходящата инфлация.

Revolut най-сетне убеди Bank of England да й даде лиценз за банкова активност в Обединеното кралство, позволявайки й да предлага артикули като ипотеки, през същата седмица, когато ЕЦБ се готвеше да отдръпна оперативния лиценз за Banque Havilland, основаният в Люксембург заемодател, благосъстоятелност на Дългогодишният финансов консултант на принц Андрю Дейвид Роуланд и фамилията му.

Някои революционни проучвания по отношение на универсалния главен приход бяха оповестени предходната седмица. Констатациите вършат UBI още по-труден за оправдаване, в сравнение с хората си мислеха, както означих в колона.

Таблица, която има значение

Инфлация в Съединени американски щати данните от петък бяха тъкмо това, от което Фед се нуждае, с цел да покаже, че печели увереността, от която се нуждае, с цел да стартира да понижава лихвените проценти през септември. Таблицата по-долу демонстрира доста разновидности на дефлатора на персоналното ползване с покачвания на цените покрай задачата през юни по всички индикатори.

Годишните покачвания на цените за един и три месеца са под надзор, а пазарните цени в този момент нарастват доста под целевата скорост.

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Състоянието на Англия — Помага ви да се ориентирате в обратите на връзките на Англия след Брекзит с Европа и отвън нея. Регистрирайте се тук